本篇文章主要分享群蜂社在早期新型连锁诊所融资模式上的一些思考和探索。

新型诊所：指以新的医学模式为核心，能更大体现医生的服务价值和医疗人文关怀，以患者和医生为双重中心，充分与医疗服务有关的新事物相融合，提供优质、便捷、有效医疗保健服务的一种诊所。

之所以对这个话题比较感兴趣，一方面是我们一直在做医疗健康领域的风险投资，医疗服务是我们重点关注的板块之一；另一方面，我们看到现实中大多数的新型连锁诊所是拿不到风险投资的钱的，风投只关注头部1%的连锁医疗服务机构，大部分新型连锁诊所主要是通过老板自己出钱，或者找亲戚朋友募资来进行创立和扩张的。

那么，除了找风险投资和自筹资金以外，新型连锁诊所是否还能采用其他类型的融资方式呢？我们尝试探索了一个模式，在介绍这个模式之前，我们先来分析下风险投资和自筹资金各自有哪些优劣势。

风险投资的优劣势

先来看风险投资，风险投资的优势是：

• 往往能够接受相对高一些的溢价对初创公司进行增资，换句话说，就是初创公司能够用相对少量的股份，换来还不错的投资金额用以支撑公司的发展;
• 风险投资机构一般是比较专业的中长线投资者，能够理解和看到创始人看到的远景;
• 风险投资机构一般是经过了较为严谨的尽调工作才对公司进行投资的，因此知名风投的投资往往能够给初创公司提供某种程度上的背书。

对应这些优势，风险投资公司对被投资的新型连锁诊所都会有相应的要求，核心要求是连锁医疗机构能够快速、成规模地扩张，并且持续提高盈利能力，从而在未来给风险投资机构在资本市场上创造退出机会，但其实只有不到1%的新型连锁诊所能够满足上面这个要求。

与此同时，我认为风险投资的商业模式和新型连锁诊所的发展规律之间存在几点冲突的地方：

第一点，新型连锁诊所发展的长期特性可能与风险投资基金的存续期存在矛盾。医疗服务是重精细化运营的活，且供给端较为稀缺，无论是团队的组建，培训还是磨合，都是一个长期的工作，更别提复制扩张了，一个新型连锁诊所要想成气候，或者达到二级市场的要求，怎么样也得要个十来年的积淀，但国内的风险投资基金存续期少有超过10年的，有的存续期只有三年，五年（美元基金会好一些），这就必然会给管理团队带去很大的扩张压力，而这个压力往往会拔苗助长。

第二点，医疗服务的民生属性(公益属性)可能与风险资本追求的股东利益更大化相矛盾。医疗行业具有很高的信息不对称性，防范过度医疗和劣质医疗需要医疗服务机构拥有以患者为中心的企业文化，价值观，和领导层，而不能过度偏向以股东利益最大化，前段时间国内的体检市场爆出那么多的“乱象”，和国内体检市场“过度资本化“是有关联的。

第三点，医疗服务的线下中重资产特性与创始团队不希望稀释过多股份相矛盾。目前大部分新型连锁诊所采用的都是管理母公司进行融资稀释股份，再把融到的钱投资开新的门店进行直营，随着连锁规模的扩大，母公司往往需要持续融资，如果母公司的估值上升不够迅速（这一点在资本寒冬下其实很难实现了），将会面临母公司股份稀释过多，创始团队后期动力不充足，或者丧失控制权的问题。

自筹资金的优劣势

再来看看诊所老板自筹资金的优劣势有哪些。熟人自筹资金最大的优势就是快，因为有很好的信任关系作为基础，能够很快筹到资金，快速把事情先做起来，这种融资方式，如果在店面数量不多的情况下，是很不错的，也是大多数传统个体诊所的融资方式。

但未来的新型诊所一定是以连锁化为趋势的，就像为什么现在的社区如果有个百果园，其他卖水果的就危险了，有个钱大妈，其他卖菜的就要危险了，是一个道理。

因此，当我们讨论新型连锁诊所融资的时候，自筹资金的劣势就会出现：

• 容易出现资金总额的天花板；
• 较高的沟通成本，国内大多数老百姓对诊所的印象其实还停留在个体诊所上，创业做新型诊所，可能亲戚朋友都理解不来；
• 较高的管理成本，可能亲戚朋友拿钱的时候还比较爽快，但是看到投进去的钱1-2年还没回本就开始着急了，投个餐厅，加盟下名创优品，那可是很快就能回本的，怎么投了个诊所，运营了1年还在亏钱？亲戚朋友可能并不能理解个体诊所运营的长周期特性；
• 其他各类隐性成本，比如亲戚朋友一般不太能够接受溢价对你投资，也就是你的融资成本还是比较高的，比如如果你希望转换经营方向或者策略，非专业的个人股东可能并不能认同你等等。

那么，有没有一种更好的方式，能够兼顾风险投资和个人自筹的优势，回避这两种方式的劣势呢？我的答案是：群蜂社探索的连锁诊所众筹模式。

群蜂社介绍

群蜂社是成立于2016年初的一个投资人社群组织，脱胎于分享投资的内部创业项目。目前我们有接近6000名中高净值会员，会员主要是中小企业主、大企业的中高层和创业者。过去三年，群蜂社在中国，以色列和美国投资了三十多家初创公司，累计投资金额超过三亿元人民币，其中医疗领域的投资项目占比40%左右，我们一直在尝试用社群众筹的方式来支持初创公司。

近几年，随着我国老龄化形式逐步加剧，分级诊疗的大力推进，新型连锁诊所开始在国内蓬勃发展。一年半以前我们开始和诊锁界合作，探索新型连锁诊所的众筹模式，我们认为未来不论是严峻老龄化形式下的社区医养结合需求也好，还是消费升级驱动下的中高端医疗消费需求也好，一定都需要通过新型连锁诊所这样的业态去承接，而这个行业的起步阶段是需要中长线的专业资本去助推的。

但在医疗服务这个领域，风险投资往往做的都是一些“锦上添花”的工作，倾向于投资一些早已形成一定规模和品牌的公司。他们希望企业能够迅速进行资本运作，给他们带来浮盈，或者能够登陆资本市场套现赚钱。

因此存在我们的机会，我们的机会就是那些风险投资不重点关注的，或者说暂时因为体量还比较小，离登陆资本市场较远的公司；自身能够盈利，为股东带来正常经营回报，但又不失成长为风险资金青睐的新型连锁诊所的初创公司。

新型连锁诊所众筹模式探索

在诊锁界的推荐下，群蜂社了解到了一家位于成都的新型连锁诊所初创公司，他们在诊所连锁领域探索了几年的时间，我个人在2017年底加盟了他们的一家连锁诊所门店，诊所开业6个月以后实现盈亏平衡，虽然目前营业额还不高，但已经在有条不紊地探索和增加新的服务种类了，单店模型其实已经跑通。

这个案例的积累，让我们更加有信心推进新型连锁诊所的众筹模式探索，2019年的年初，群蜂社和这家创业公司将推进进一步的合作计划：一方面，我们希望在连锁诊所管理公司层面进行一定量的增资，助力管理公司的团队建设，另一方面，会一次性在社群中，众筹多家诊所门店，同时，后续这家公司新门店的投资，我们都希望能够参与其中进行众筹。

管理公司层面的增资大家可以理解为与风险投资类似的有一定溢价的投资，追求的回报主要是连锁品牌和连锁管理体系方面的资本增值收益，但我们相比风险投资，会要求更低的溢价。门店层面的加盟，大家可以理解为是合伙做生意，我们出钱，管理公司出力，大家一起靠分红来赚钱。

一方面，我们所有的尽调工作和风险投资是一样的，使用风险投资的判断标准和中长线思维进行评估。整个投资过程中，公司需要打交道的主要是我们的项目经理，而不是我们背后的社群投资人，在这一点上，我们和风险投资基金是一样的。

另一方面，公司后续新增的所有门店，都可以在群蜂社进行众筹，我们在单店层面进行占股，不稀释管理公司的股份，能够给新型连锁诊所的持续扩张提供充足的弹药支持。因为单店层面，我们的投资人能够通过分红盈利，所以我们对管理公司的扩张没有特别高的要求，相反我们更希望管理公司能够把之前开的店都运营的扎扎实实了，再进行扩张，这点上我认为更符合新型连锁诊所的发展规律。

这个专门针对新型连锁诊所的募资模式，我们会先完成1-2个项目的试点，如果效果不错，我们会正式和诊锁界合作一起推出，持续助力中国新型连锁诊所的创新创业。

最后总结一下，我们认为群蜂社和诊锁界一起探索出的这个面对中国新型连锁诊所的投融资模式，是风险投资和个人自筹模式的完美调和，也是对这两种模式的一个有效补充，期待后续能够和中国新型连锁诊所领域的创新创业者们，一同前行，为社会，为老百姓造福。

本文作者吴寒，群蜂社投资总监。美国南加州大学生物医学工程硕士，华中科技大学生物科学学士。在群蜂社和分享投资参与十余个医疗项目投资工作，曾参与创立某医疗健康产业创业服务平台，拥有民营综合医院筹建工作经验，关注早期医疗健康领域创业公司的投资机会。

作者邮箱：wuhan@sharecapital.cn